什么是“资本资产定价模型”？ 资本资产定价模型（CAPM）显示了所需或预期的股权回报与投资风险之间的关系。它是计算加权平均资本成本WACC（广泛用于金融建模）的组成部分，因为它计算了股权成本，对公司金融的估值目的很重要。 关键学习点 CAPM使用投资的风险自由率、风险溢价和β值来计算股权成本；以及 CAPM计算的是股权成本，在计算加权平均资本成本时有非常重要的应用。 CAPM、权益成本、贝塔系数和WACC 以下是CAPM模型，用于计算权益成本。 Ke = Rf + Bp * (Erm – Rf) Ke=要求或预期的股本回报率或资本成本（股东要求或预期的回报） Rf=无风险利率 Bp=投资贝塔系数 Erm=与市场预期回报相关 (Erm–Rf)=承担股权风险的风险溢价 … Read More »资本资产定价模型 (CAPM)
什么是可转换债券？ 可转换债券是一种带有嵌入式衍生工具的债券，允许债券的投资者选择将债券转换为股权。 如果债券被转换，债券持有人将获得股票形式的股权或相当于股票市场价值的现金。可转换债券是复杂的金融工具，其结构各不相同。这种工具没有标准的设计。 关键学习点 可转换债券是一种可以转换为股权的债券。这种转换权被称为嵌入衍生品，是混合金融工具的一个组成部分，也包括一个非衍生品主机，这种情况下的债券。 在转换时，债券持有人获得的股权形式是发债公司的股份或相当于股份市场价值的现金。 可转换债券给提供投资者选择，要么持有债券，要么行使期权，将债务转换为股权。大多数可转换债券持有人持有债券，直到到期或接近嵌入期权 可转换债券支付的现金利息比普通债券低，因为它们有股权成分，这对投资者来说很有价值。这一特点使可转换债券成为希望节省现金利息支出的公司的一个有吸引力的融资选择。 根据美国公认会计原则和国际财务报告准则，可转换债券的会计处理是不同的。根据转换的条款，会计规则可能要求将可转换债券作为股权或债务处理，或在股权和债务之间进行分割 可转换债券的特点 可转换债券与普通债券不同。普通债券在发行日和到期日之间支付利息，称为息票，到期后，债务以现金形式偿还。可转换债券也涉及与普通债券类似的定期息票支付，但是，在持有期、偿还形式和支付的利息金额方面存在差异。 持有期 … Read More »可转换债券
什么是“每股现金流”？ 每股现金流表明企业在每股基础上的自由现金流，被投资者和分析师用作衡量企业的投资业绩。其计算方法用当期的自由现金流除以加权平均流通股。自由现金流代表了企业在核算了运营和资本支出的现金流出后剩下的现金。 每股现金流——公式 每股现金流量计算公式如下： 每股现金流=自由现金流/加权平均流通股 自由现金流 自由现金流被定义为净营业利润减去支付的利息，减去支付的现金税，加上折旧，加上或减去营运资本的减少（增加），减去资本支出。因此，自由现金流代表了在支付股利之前可供权益股东使用的现金流。 加权平均流通股数（WASO） 加权平均流通股(WASO)是在对有关时期内股份数量的任何变化进行时间加权后的流通股数量（包括基本和稀释）计算。… Read More »每股现金流
什么是“资本”？ 资本指企业通过债务、股权或两者混合的方式筹集的资金，以资助其业务运营和为未来增长提供资金。资本的目的是为了创造收益和保持增长。企业日常运营所需的资本被称为营运资本，其包括现金或任何流动资产，如应收账款。 关键学习点 企业可以通过两种渠道筹集资金——债务和股权。债务被认为是一种比股权成本更低的融资形式。 资本结构是指企业总资本中债务和股权的比例。 大多数公司使用债务和股权的组合来为其运营提供资金。 加权平均资本成本（WACC）是债务和股权的加权平均成本。 资金来源 企业可以通过债务、股权或两者的结合来筹集资金。 债务 债务是指从一方借入的金额，条件是所借金额（本金）以后要偿还。债务资本提供者希望通过定期或预定的利息支付和本金的偿还得到补偿。债务被认为是一种比股权更便宜的融资形式。 股权… Read More »资本
什么是控股权？ 控股权是指公司有能力控制公司的经营和财务政策，通常通过持有50%以上的投票权来实现。 据称，收购公司获得了控制权，并对关键业务决策产生了重大影响。 实现控制有多种原因，例如增加市场份额、降低成本（协同效应）、获得新的人才或技术等。 控股权是指企业有能力控制自己的经营和财务策略，通常通过持有超过50%的投票权来实现。收购企业实现控制权，并对关键的商业决策产生重大影响。实现控股权有利于增加市场份额、降低成本（协同效应）、获得新的人才或技术等。 如果一家企业收购另一家企业的控股权，根据会计准则，则必须100%合并资产、负债、收入和费用。 关键学习点 控股权是指一家企业持有另一家企业50%以上的流通股，并做出关键业务决策。 确定何时实现控股比持有超过50%的流通股更为微妙，《国际财务报告准则》和美国《公认会计原则》对什么是控股权有广泛的指导意义。 收购另一家企业控股权，必须与其账户100%合并资产和负债、收入和支出。 非控制性权益(NCI)代表在另一家企业控制的企业中持有少数股权的股东或股东团体。… Read More »控股权
什么是运营现金流？ 又称经营活动现金流，经营现金流通过加回非现金项目，然后采取经营资产和负债余额的变化，将净收入转换为现金收入。 经营现金流是现金流量表中的一个类别，报告企业在特定时期从经营与提供产品或服务有关的活动中产生的现金数额。 关键学习点 现金流量表计量当期现金和现金等价物的变动 经营性现金流是指企业经营所产生和使用的现金流 两种表现现金流的方法：直接法和间接法 资产负债表是制作现金流量表的最佳指南——每个项目的变化必须包括在现金流量表中 资产与现金流量成反比关系，而负债和权益项目与现金流量成正比关系 现金流分为经营流、投资流和融资流三类 公式 两种计算经营现金流的方法：直接和间接——两者产生的结果相同。 大多数企业使用间接法，即从净收入开始，通过在计算净收入时对不影响现金的项目进行调整，将其转换为OCF。 通用公式为： 经营现金流=净收入+非现金项目+营运营运资本变动+/-其他长期营运资产及营运负债变动 可以在此处检索数字： 使用损益表中的净收入数字 非现金项目，如折旧和摊销将在损益表中 随着应收账款、应付账款和存货从上年到当前的变化，营运资金在资产负债表上变动。 实例 甲公司于年终第1年编制的财务报表：… Read More »运营现金流
什么是日历化？ 比较可比公司时，重点比较同一盈利期间的财务数据，可确保数据在该时间段内保持一致。但是，企业通常有不同的会计年度结束日期，因此使得比较的意义不大，因为其与不同的报告期有关。该种情况下，采用日历化，包括对报告和预测信息进行时间加权，以帮助分析师得出更有意义的结论。 关键学习点 日历化是对报告和预测的收益表项目进行时间加权的过程，以使不同财务年度结束日期的类似企业之间的比较更有意义。 远期数据通常被日历化为一致的结束时期。 通常规范化历史数据以消除非经常性项目的影响 如果一家企业最近收购了另一家公司的控股权，则在计算估值倍数时，日历化可以提供更高的准确性；称之为计算预估数字。 日历化的解释 假设正在评估一家年末为10月的公司。使用的可比企业的年末是12月31日。想要可比公司在2019年11月至2020年10月期间的销售和其他数据。 根据以下信息，计算从第1年11月到第2年10月的日历销售额和EBITDA。 此例中，从可比企业的实际数据中获取2/12（或16.67%）的数据，从可比企业的预测数据中获取剩余的10/12（或83.33%）。计算结果如下： 根据计算结果，可以用583.3作为可比企业2019年11月至2020年10月期间的销售额和475作为EBITDA。可以直接比较这两家企业的数据。倍数在评估企业方面发挥着重要作用。倍数的计算方法是将一个价值（如企业价值、股权价值、）与一个价值驱动因素（如息税前利润、每股收益等）进行比较，从而计算出估值倍数。但是，如果收益价值驱动因素不具有可比性，则必须使用日历化 合并和收购的预估估值调整 日历化的另一个用途是在兼并和收购后的估值。通过企业进行收购后计算EV/EBIT倍数的例子来理解这一点。假设企业在去年10月初收购了一家企业，而收购的企业以12月31日为年终结算日。12月31日的合并（收购后）企业的企业价值将包括目标企业100%的资产和负债。但是，倍数分母中的目标企业的EBIT将只包括目标企业在10月至12月期间的收益，因为收购只从交易日开始合并。 为了获得合并公司的准确EV/EBIT倍数，分子和分母都需要完全反映目标企业。此种情况下，日历化有助于计算预估数字。 以下是两家企业的可用数据： 合并后的年终数字已经包括了目标企业全年数据的25%。需要加上目标企业剩余75%的数字，以得到全年的预估数字。 以下是计算全年预估数字的方法。 如果以137.5为分母计算企业的EV/EBIT比率，倍数将与其他没有进行收购的企业相比较。 Share on email… Read More »日期调整 （日历化）
财务建模是财务分析中的重要一环，建模通过把所有东西量化并预测风险。财务模型的起点一定是对业务的理解，而财务模型的目的是对企业进行投资决策分析，因此在建模时获得的数据越细就越有说服力，并根据不同的情景进行敏感性分析，从而得出对投资者有参考意义的结论。 一．财务建模的基本步骤是什么？ 大体来说，财务建模主要分为三个模块，分别是历史分析模块、财务预测模块和估值分析模块。 历史分析是指对历史财务数据进行整理，根据所关注的重点，合并某些相似且不太重要的科目，拆分需要详细预测的科目，然后对整理过的历史数据进行分析，观察主要科目之间的关系，比如历史净利润率、营业收入增长率等情况，这些将作为财务预测的依据。 历史分析完成后，则进入财务预测阶段。模型的核心是预测，而财务预测的核心是三张财务报表预测。关于报表预测，需要根据历史数据以及公司的发展规划确定关键的财务预测假设，在利润表中首先需要确定营业收入，然后根据财务预测假设计算出其它科目。资产负债表的重点是固定资产和无形资产，以及债务和相应财务费用的预测，并且要预留好配平项，一般设置货币资金和融资缺口两个配平项。最后，根据利润表和资产负债表的预测结果，使用间接法来编制现金流量表，并使用Excel的循环引用和迭代计算的功能计算出配平项，配平资产负债表，完成三张报表的预测。有一点需要注意的是，金融类企业和非金融类企业的报表预测顺序并不一样，前者主要是资产驱动型的，所以从资产负债表开始预测，并且通常不需要预测现金流量表，而后者是收入驱动型的，一般按照利润表——资产负债表——现金流量表的顺序进行预测。 三张报表预测完成后，就可以对关键的财务指标进行分析，如果发现设置不合理的地方可以提前进行纠正。然后，对财务预测的结果使用绝对或相对估值模型，各种方法的估值结果可以相互对比参照。最后，还要对关键因素进行敏感性分析，确定一个合适的估值区间，作为并购业务谈判的依据。 二、搭建财务模型有哪些要点？ 要明确建模的目的 要有比较扎实的会计基础以及对行业和公司的透彻理解 要注意模型的完备性，不能缺少必要的模块 使用多种方式提高模型的易读性 首先，一个经典的Financial Model 的架构，这个模型涉及到三张财务报表（Balance sheet, Income… Read More »如何搭建财务模型
对于春招秋招的小伙伴而言，金融行业从来都是个热门话题，但想进入投行、基金、证券、四大工作，财务基础无疑都是一项必备的基本功。金融从业人员的日常几乎都在跟财务报表在打交道，从看懂公司的财务报表，辨清数据真假核实企业财务的真实性并在此基础之上熟练掌握财务分析技能是任何一个金融财务从业人员都不可轻视的工作，然而对于很多刚刚入门的新手来说，财务报表是什么，财务报表又包括哪些哪些组成部分呢？ 一、财务报表是什么 财务报告是指企业对外提供的反映企业某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的书面文书。财务报告由会计报表和会计报表附注构成。财务报表随着商业社会对会计信息披露程度要求越来越高而不断发展演变。 二、财务报表包括哪些组成部分 一套完整的财务报表包括“四表一注”，即资产负债表(Balance sheet/Statement of Financial Position)、利润表/损益表(Income statement/Statement of Profit and Loss)、现金流量表(Statement of Cash Flow)、所有者权益变动表(Statement of Change in Equity)及财务报表附注(Notes to… Read More »财务报表的组成部分
什么是“账面价值”？ 账面价值在公司报告日期的文件中代表资产和负债的价值。基于所有企业一致计算的会计原则，因此，账面价值对估值具有重要意义。对于大多数资产和负债而言，账面价值基于项目的历史成本。 作为一种会计计算方法，账面价值与资产的市场价值不同，后者取决于供求关系和感知价值。 关键学习点 账面价值是在公司财务报表中报告日期时资产和负债的价值。 账面价值并不代表资产或负债的市场价值，其可能会有很大的变化。 企业的账面价值以其总资产减去总负债计算。 有形（实物）资产的账面价值是扣除累计折旧和任何减值费用后的账面价值。 账面价值在分析业务以其资产价值为基础的行业（银行、贵金属、石油和天然气）时尤为有用。 有形资产 一项资产的账面价值或在资产负债表上的账面价值是通过从该资产的初始成本或购买价格中减去累计折旧而确定的。折旧代表了一项资产在其有用经济寿命内的使用情况。 资产账面价值=购买价格–累计折旧–减值 实例 公司A以150,000美元购买了一台机器。这台机器的累计折旧为65,000美元，还有45,000美元的减值费用。计算该资产的账面价值。 所有数字均以($)千为单位 公司账面净值 企业的账面净值显示其所有资产和负债的总账面价值。其计算公式如下： 账面价值=总资产-总负债 因此，账面净值的计算方法是：将公司的非流动资产（包括土地、建筑物、计算机等）的账面价值，加上公司的流动资产（包括存货、现金等）的账面价值，减去公司的流动和非流动负债（如应付账款和债务）的账面价值。 企业的账面净值不等于企业的市场价值，因为资产和负债的账面价值不等于所有资产和负债的市场价值。但是，账面净值确实为账户用户提供了一个重要的功能。基于审慎的原则，其有时可以用来表明企业价值的最低值（或底限值）。 每股账面价值 每股账面价值比较企业的净账面价值和其流通股的比率。换言之，股权的账面价值除以已发行的股票数量。其计算公式如下： 每股账面价值=股东权益/普通流通股 实例 企业B持有200,000美元的股东权益和50,000流通股。计算每股账面价值。… Read More »账面价值