投行暑期实习所需了解的一切
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资本资产定价模型 (CAPM)
什么是“资本资产定价模型”？ 资本资产定价模型（CAPM）显示了所需或预期的股权回报与投资风险之间的关系。它是计算加权平均资本成本WACC（广泛用于金融建模）的组成部分，因为它计算了股权成本，对公司金融的估值目的很重要。 关键学习点 CAPM使用投资的风险自由率、风险溢价和β值来计算股权成本；以及 CAPM计算的是股权成本，在计算加权平均资本成本时有非常重要的应用。 CAPM、权益成本、贝塔系数和WACC 以下是CAPM模型，用于计算权益成本。 Ke = Rf + Bp * (Erm – Rf) Ke=要求或预期的股本回报率或资本成本（股东要求或预期的回报） Rf=无风险利率 Bp=投资贝塔系数 Erm=与市场预期回报相关 (Erm–Rf)=承担股权风险的风险溢价 … Read More »资本资产定价模型 (CAPM)
可转换债券
什么是可转换债券？ 可转换债券是一种带有嵌入式衍生工具的债券，允许债券的投资者选择将债券转换为股权。 如果债券被转换，债券持有人将获得股票形式的股权或相当于股票市场价值的现金。可转换债券是复杂的金融工具，其结构各不相同。这种工具没有标准的设计。 关键学习点 可转换债券是一种可以转换为股权的债券。这种转换权被称为嵌入衍生品，是混合金融工具的一个组成部分，也包括一个非衍生品主机，这种情况下的债券。 在转换时，债券持有人获得的股权形式是发债公司的股份或相当于股份市场价值的现金。 可转换债券给提供投资者选择，要么持有债券，要么行使期权，将债务转换为股权。大多数可转换债券持有人持有债券，直到到期或接近嵌入期权 可转换债券支付的现金利息比普通债券低，因为它们有股权成分，这对投资者来说很有价值。这一特点使可转换债券成为希望节省现金利息支出的公司的一个有吸引力的融资选择。 根据美国公认会计原则和国际财务报告准则，可转换债券的会计处理是不同的。根据转换的条款，会计规则可能要求将可转换债券作为股权或债务处理，或在股权和债务之间进行分割 可转换债券的特点 可转换债券与普通债券不同。普通债券在发行日和到期日之间支付利息，称为息票，到期后，债务以现金形式偿还。可转换债券也涉及与普通债券类似的定期息票支付，但是，在持有期、偿还形式和支付的利息金额方面存在差异。 持有期 … Read More »可转换债券
每股现金流
什么是“每股现金流”？ 每股现金流表明企业在每股基础上的自由现金流，被投资者和分析师用作衡量企业的投资业绩。其计算方法用当期的自由现金流除以加权平均流通股。自由现金流代表了企业在核算了运营和资本支出的现金流出后剩下的现金。 每股现金流——公式 每股现金流量计算公式如下： 每股现金流=自由现金流/加权平均流通股 自由现金流 自由现金流被定义为净营业利润减去支付的利息，减去支付的现金税，加上折旧，加上或减去营运资本的减少（增加），减去资本支出。因此，自由现金流代表了在支付股利之前可供权益股东使用的现金流。 加权平均流通股数（WASO） 加权平均流通股(WASO)是在对有关时期内股份数量的任何变化进行时间加权后的流通股数量（包括基本和稀释）计算。… Read More »每股现金流
资本
什么是“资本”？ 资本指企业通过债务、股权或两者混合的方式筹集的资金，以资助其业务运营和为未来增长提供资金。资本的目的是为了创造收益和保持增长。企业日常运营所需的资本被称为营运资本，其包括现金或任何流动资产，如应收账款。 关键学习点 企业可以通过两种渠道筹集资金——债务和股权。债务被认为是一种比股权成本更低的融资形式。 资本结构是指企业总资本中债务和股权的比例。 大多数公司使用债务和股权的组合来为其运营提供资金。 加权平均资本成本（WACC）是债务和股权的加权平均成本。 资金来源 企业可以通过债务、股权或两者的结合来筹集资金。 债务 债务是指从一方借入的金额，条件是所借金额（本金）以后要偿还。债务资本提供者希望通过定期或预定的利息支付和本金的偿还得到补偿。债务被认为是一种比股权更便宜的融资形式。 股权… Read More »资本
控股权
什么是控股权？ 控股权是指公司有能力控制公司的经营和财务政策，通常通过持有50%以上的投票权来实现。 据称，收购公司获得了控制权，并对关键业务决策产生了重大影响。 实现控制有多种原因，例如增加市场份额、降低成本（协同效应）、获得新的人才或技术等。 控股权是指企业有能力控制自己的经营和财务策略，通常通过持有超过50%的投票权来实现。收购企业实现控制权，并对关键的商业决策产生重大影响。实现控股权有利于增加市场份额、降低成本（协同效应）、获得新的人才或技术等。 如果一家企业收购另一家企业的控股权，根据会计准则，则必须100%合并资产、负债、收入和费用。 关键学习点 控股权是指一家企业持有另一家企业50%以上的流通股，并做出关键业务决策。 确定何时实现控股比持有超过50%的流通股更为微妙，《国际财务报告准则》和美国《公认会计原则》对什么是控股权有广泛的指导意义。 收购另一家企业控股权，必须与其账户100%合并资产和负债、收入和支出。 非控制性权益(NCI)代表在另一家企业控制的企业中持有少数股权的股东或股东团体。… Read More »控股权
运营现金流
什么是运营现金流？ 又称经营活动现金流，经营现金流通过加回非现金项目，然后采取经营资产和负债余额的变化，将净收入转换为现金收入。 经营现金流是现金流量表中的一个类别，报告企业在特定时期从经营与提供产品或服务有关的活动中产生的现金数额。 关键学习点 现金流量表计量当期现金和现金等价物的变动 经营性现金流是指企业经营所产生和使用的现金流 两种表现现金流的方法：直接法和间接法 资产负债表是制作现金流量表的最佳指南——每个项目的变化必须包括在现金流量表中 资产与现金流量成反比关系，而负债和权益项目与现金流量成正比关系 现金流分为经营流、投资流和融资流三类 公式 两种计算经营现金流的方法：直接和间接——两者产生的结果相同。 大多数企业使用间接法，即从净收入开始，通过在计算净收入时对不影响现金的项目进行调整，将其转换为OCF。 通用公式为： 经营现金流=净收入+非现金项目+营运营运资本变动+/-其他长期营运资产及营运负债变动 可以在此处检索数字： 使用损益表中的净收入数字 非现金项目，如折旧和摊销将在损益表中 随着应收账款、应付账款和存货从上年到当前的变化，营运资金在资产负债表上变动。 实例 甲公司于年终第1年编制的财务报表：… Read More »运营现金流
日期调整 （日历化）
什么是日历化？ 比较可比公司时，重点比较同一盈利期间的财务数据，可确保数据在该时间段内保持一致。但是，企业通常有不同的会计年度结束日期，因此使得比较的意义不大，因为其与不同的报告期有关。该种情况下，采用日历化，包括对报告和预测信息进行时间加权，以帮助分析师得出更有意义的结论。 关键学习点 日历化是对报告和预测的收益表项目进行时间加权的过程，以使不同财务年度结束日期的类似企业之间的比较更有意义。 远期数据通常被日历化为一致的结束时期。 通常规范化历史数据以消除非经常性项目的影响 如果一家企业最近收购了另一家公司的控股权，则在计算估值倍数时，日历化可以提供更高的准确性；称之为计算预估数字。 日历化的解释 假设正在评估一家年末为10月的公司。使用的可比企业的年末是12月31日。想要可比公司在2019年11月至2020年10月期间的销售和其他数据。 根据以下信息，计算从第1年11月到第2年10月的日历销售额和EBITDA。 此例中，从可比企业的实际数据中获取2/12（或16.67%）的数据，从可比企业的预测数据中获取剩余的10/12（或83.33%）。计算结果如下： 根据计算结果，可以用583.3作为可比企业2019年11月至2020年10月期间的销售额和475作为EBITDA。可以直接比较这两家企业的数据。倍数在评估企业方面发挥着重要作用。倍数的计算方法是将一个价值（如企业价值、股权价值、）与一个价值驱动因素（如息税前利润、每股收益等）进行比较，从而计算出估值倍数。但是，如果收益价值驱动因素不具有可比性，则必须使用日历化 合并和收购的预估估值调整 日历化的另一个用途是在兼并和收购后的估值。通过企业进行收购后计算EV/EBIT倍数的例子来理解这一点。假设企业在去年10月初收购了一家企业，而收购的企业以12月31日为年终结算日。12月31日的合并（收购后）企业的企业价值将包括目标企业100%的资产和负债。但是，倍数分母中的目标企业的EBIT将只包括目标企业在10月至12月期间的收益，因为收购只从交易日开始合并。 为了获得合并公司的准确EV/EBIT倍数，分子和分母都需要完全反映目标企业。此种情况下，日历化有助于计算预估数字。 以下是两家企业的可用数据： 合并后的年终数字已经包括了目标企业全年数据的25%。需要加上目标企业剩余75%的数字，以得到全年的预估数字。 以下是计算全年预估数字的方法。 如果以137.5为分母计算企业的EV/EBIT比率，倍数将与其他没有进行收购的企业相比较。 Share on email… Read More »日期调整 （日历化）
商业风险
什么是“商业风险”？ 商业风险，包括宏观经济、行业和公司风险，影响到各行业企业的盈利前景和产生经营现金流的能力。反过来又决定了其履行债务义务的能力，如支付利息或偿还本金。 任何形式的借贷都伴随着一定程度的违约风险，即企业无法履行或兑现其与债务有关的付款的风险。商业风险是企业贷款中违约风险的驱动因素之一，与财务风险一样，商业风险的增加到经济、行业或公司相关风险的上升都有可能增强违约风险。作为借贷过程的一部分，信贷分析师进行全面的风险评估，以减轻违约风险。 关键学习点 宏观经济风险包括政府稳定性、国家信用评级、监管政策以及借款人所在国的整体经济环境等风险。 行业风险是指一个行业所特有的、可能对其整体业绩和利润产生不利影响的一系列因素。 企业风险与任何企业所面临的具体风险有关，可能影响其潜在的盈利能力或偿付能力。 宏观经济风险 宏观经济风险涉及到当前政府的稳定性，以及借款国的整体政治制度和环境。此外，宏观经济风险包括借款人国家的信用评级，显示了与贷款给该国或投资其债务有关的违约风险。与企业一样，任何信用评级为BB+及以下的国家都表明有高违约风险。此外，宏观经济风险还包括与税收、关税、外汇条例等方面的波动有关的风险。 宏观经济风险还包括供应端中断、流行病、金融危机等可能对经济增长和通胀前景产生不利影响的因素。 行业风险 行业风险包括一个行业特有的、可能对其整体业绩和利润产生不利影响的因素，包括与竞争、技术变革、增长前景、买方和供应商的议价能力、周期性、产品替代风险、行业复杂性和进入壁垒有关的风险。此外，每个行业都有自己的一套监管风险。例如，石油、天然气和煤炭行业更容易受到气候变化规律的影响。 … Read More »商业风险
工业4.0背景下金融行业人才需求变动
工业4.0（又称第四次工业革命）是制造业数字化水平提升的时代机遇，目前中国经济已进入一个经济转型期，从高速增长进入经济新常态，从过去的要素驱动、投资驱动转向创新驱动，从人口红利转向创新红利，从工人红利转向工程师红利，从模式创新到科技创新。BCG的一份报告指出，人工智能技术将从自动、智能、创造三方面改变商业世界，即推动自动化水平达到新高度、支持智能分析与决策、催生新商业模式与新产业，并在金融业就业市场相应产生岗位削减、效率提升和就业创造三大影响[1]。未来三十年，中国发展的关键点是硬科技，每个行业都需要硬科技，所有的行业应用背后都是硬科技在支撑。底层技术的意义在于附加值更高，其创造的社会和经济价值会超过单纯创造经济价值的产品和技术。 硬科技门槛比较高，要求从业人员既要懂技术又要懂产业。在产业投资爆发且医疗、硬科技企业“扎堆IPO”的2020年，机构对投资人的喜好从金融背景转向理工、医疗等专业背景似乎也是理所应当，从金融背景到理工背景，已然是当前金融行业必须要经历的团队调整和变化，行业的变化趋向于更多地投技术，那么招更多的技术人员加入到投资团队，这是当前金融行业在投资上将要做出的改变。 金融圈一向是一个“学历爆炸、人才爆炸，掌握单一知识的人才数量急剧爆炸”的集中营，那么，当产业投资时代来临，具备复合背景的优质候选人理应被各家机构所争抢。而且，理工科学霸的学习能力极强，进入行业后补充金融知识并非想象中困难，他们多数肯吃苦，职场适应能力比同龄人高很多。 回顾历史上成功的企业，技术并未占据主导作用，他们的产品往往是同质化的产品，并没有特别明显的竞争力，所以要靠很强大的销售能力，大部分公司最占主导作用的不一定是核心的技术人员，而往往是一个市场人员。但是这个时代过去了，大家越来越重视知识产权，技术的力量越来越成为主导。今年，资本市场最大的变化是科创板的推出，这一变化将会吸引更多的科研人才投入到创业的大潮里，也会引导投资机构把更多的子弹投向科技创新的赛道。未来技术人员可能在团队的作用更加明显，在各大首席分析师和公募基金的基金经理中不乏出身物理、材料、生物、机械等背景的行业大佬。团队未来的核心力量应该是技术人员，技术会在创造价值里面占主导作用，他们会越来越分享更多的价值，大股东是他们。 金融入门易、深入难、做精做透势比登天。很多在行业中有资源的从业人员，本质上都是在对自己过去的长期经历与沉淀进行变现。金融行业是典型的高端服务业，所以投行和投资的圈内人中，不乏理工科背景的出色人才，文哲史背景的也不少见，这是一个正常的现象，学金融的学生也不要太过焦虑。要知道，在行业里变得“专业”的往往不是大学期间学到的“专业知识”本身，而是一个人在同一个领域内，不断深耕、不断付出的结果。无论是学金融还是学理工，在目前“学历爆炸、人口爆炸、掌握某一个单一学科背景的人才数量急剧爆炸”的今天，不断地学习与提升才是唯一的出路。那些专业型人才之所以能成为“专家”，也并不是因为有专业的学科背景，而是因为他们后期在岗位上时刻养成了“多思考一步”的习惯，而不是把工作仅当投行经理成单日任务去完成。因此，金融学单一背景的同学要不断地丰富自己的经济、管理、法律、政治、社会管理乃至军事、哲学等多方面的多学科背景，努力成为多面型人才，通过一定量的积累实现多领域理论知识、实战经验和社会关系网络的融会贯通。只有这样，才是我们每个人获得超越同龄人的比较优势的较优路径。… Read More »工业4.0背景下金融行业人才需求变动