什么是“资本资产定价模型”？ 资本资产定价模型（CAPM）显示了所需或预期的股权回报与投资风险之间的关系。它是计算加权平均资本成本WACC（广泛用于金融建模）的组成部分，因为它计算了股权成本，对公司金融的估值目的很重要。 关键学习点 CAPM使用投资的风险自由率、风险溢价和β值来计算股权成本；以及 CAPM计算的是股权成本，在计算加权平均资本成本时有非常重要的应用。 CAPM、权益成本、贝塔系数和WACC 以下是CAPM模型，用于计算权益成本。 Ke = Rf + Bp * (Erm – Rf) Ke=要求或预期的股本回报率或资本成本（股东要求或预期的回报） Rf=无风险利率 Bp=投资贝塔系数 Erm=与市场预期回报相关 (Erm–Rf)=承担股权风险的风险溢价 … Read More »资本资产定价模型 (CAPM)
什么是可转换债券？ 可转换债券是一种带有嵌入式衍生工具的债券，允许债券的投资者选择将债券转换为股权。 如果债券被转换，债券持有人将获得股票形式的股权或相当于股票市场价值的现金。可转换债券是复杂的金融工具，其结构各不相同。这种工具没有标准的设计。 关键学习点 可转换债券是一种可以转换为股权的债券。这种转换权被称为嵌入衍生品，是混合金融工具的一个组成部分，也包括一个非衍生品主机，这种情况下的债券。 在转换时，债券持有人获得的股权形式是发债公司的股份或相当于股份市场价值的现金。 可转换债券给提供投资者选择，要么持有债券，要么行使期权，将债务转换为股权。大多数可转换债券持有人持有债券，直到到期或接近嵌入期权 可转换债券支付的现金利息比普通债券低，因为它们有股权成分，这对投资者来说很有价值。这一特点使可转换债券成为希望节省现金利息支出的公司的一个有吸引力的融资选择。 根据美国公认会计原则和国际财务报告准则，可转换债券的会计处理是不同的。根据转换的条款，会计规则可能要求将可转换债券作为股权或债务处理，或在股权和债务之间进行分割 可转换债券的特点 可转换债券与普通债券不同。普通债券在发行日和到期日之间支付利息，称为息票，到期后，债务以现金形式偿还。可转换债券也涉及与普通债券类似的定期息票支付，但是，在持有期、偿还形式和支付的利息金额方面存在差异。 持有期 … Read More »可转换债券
什么是“每股现金流”？ 每股现金流表明企业在每股基础上的自由现金流，被投资者和分析师用作衡量企业的投资业绩。其计算方法用当期的自由现金流除以加权平均流通股。自由现金流代表了企业在核算了运营和资本支出的现金流出后剩下的现金。 每股现金流——公式 每股现金流量计算公式如下： 每股现金流=自由现金流/加权平均流通股 自由现金流 自由现金流被定义为净营业利润减去支付的利息，减去支付的现金税，加上折旧，加上或减去营运资本的减少（增加），减去资本支出。因此，自由现金流代表了在支付股利之前可供权益股东使用的现金流。 加权平均流通股数（WASO） 加权平均流通股(WASO)是在对有关时期内股份数量的任何变化进行时间加权后的流通股数量（包括基本和稀释）计算。… Read More »每股现金流
什么是“资本”？ 资本指企业通过债务、股权或两者混合的方式筹集的资金，以资助其业务运营和为未来增长提供资金。资本的目的是为了创造收益和保持增长。企业日常运营所需的资本被称为营运资本，其包括现金或任何流动资产，如应收账款。 关键学习点 企业可以通过两种渠道筹集资金——债务和股权。债务被认为是一种比股权成本更低的融资形式。 资本结构是指企业总资本中债务和股权的比例。 大多数公司使用债务和股权的组合来为其运营提供资金。 加权平均资本成本（WACC）是债务和股权的加权平均成本。 资金来源 企业可以通过债务、股权或两者的结合来筹集资金。 债务 债务是指从一方借入的金额，条件是所借金额（本金）以后要偿还。债务资本提供者希望通过定期或预定的利息支付和本金的偿还得到补偿。债务被认为是一种比股权更便宜的融资形式。 股权… Read More »资本
什么是控股权？ 控股权是指公司有能力控制公司的经营和财务政策，通常通过持有50%以上的投票权来实现。 据称，收购公司获得了控制权，并对关键业务决策产生了重大影响。 实现控制有多种原因，例如增加市场份额、降低成本（协同效应）、获得新的人才或技术等。 控股权是指企业有能力控制自己的经营和财务策略，通常通过持有超过50%的投票权来实现。收购企业实现控制权，并对关键的商业决策产生重大影响。实现控股权有利于增加市场份额、降低成本（协同效应）、获得新的人才或技术等。 如果一家企业收购另一家企业的控股权，根据会计准则，则必须100%合并资产、负债、收入和费用。 关键学习点 控股权是指一家企业持有另一家企业50%以上的流通股，并做出关键业务决策。 确定何时实现控股比持有超过50%的流通股更为微妙，《国际财务报告准则》和美国《公认会计原则》对什么是控股权有广泛的指导意义。 收购另一家企业控股权，必须与其账户100%合并资产和负债、收入和支出。 非控制性权益(NCI)代表在另一家企业控制的企业中持有少数股权的股东或股东团体。… Read More »控股权
什么是运营现金流？ 又称经营活动现金流，经营现金流通过加回非现金项目，然后采取经营资产和负债余额的变化，将净收入转换为现金收入。 经营现金流是现金流量表中的一个类别，报告企业在特定时期从经营与提供产品或服务有关的活动中产生的现金数额。 关键学习点 现金流量表计量当期现金和现金等价物的变动 经营性现金流是指企业经营所产生和使用的现金流 两种表现现金流的方法：直接法和间接法 资产负债表是制作现金流量表的最佳指南——每个项目的变化必须包括在现金流量表中 资产与现金流量成反比关系，而负债和权益项目与现金流量成正比关系 现金流分为经营流、投资流和融资流三类 公式 两种计算经营现金流的方法：直接和间接——两者产生的结果相同。 大多数企业使用间接法，即从净收入开始，通过在计算净收入时对不影响现金的项目进行调整，将其转换为OCF。 通用公式为： 经营现金流=净收入+非现金项目+营运营运资本变动+/-其他长期营运资产及营运负债变动 可以在此处检索数字： 使用损益表中的净收入数字 非现金项目，如折旧和摊销将在损益表中 随着应收账款、应付账款和存货从上年到当前的变化，营运资金在资产负债表上变动。 实例 甲公司于年终第1年编制的财务报表：… Read More »运营现金流
什么是日历化？ 比较可比公司时，重点比较同一盈利期间的财务数据，可确保数据在该时间段内保持一致。但是，企业通常有不同的会计年度结束日期，因此使得比较的意义不大，因为其与不同的报告期有关。该种情况下，采用日历化，包括对报告和预测信息进行时间加权，以帮助分析师得出更有意义的结论。 关键学习点 日历化是对报告和预测的收益表项目进行时间加权的过程，以使不同财务年度结束日期的类似企业之间的比较更有意义。 远期数据通常被日历化为一致的结束时期。 通常规范化历史数据以消除非经常性项目的影响 如果一家企业最近收购了另一家公司的控股权，则在计算估值倍数时，日历化可以提供更高的准确性；称之为计算预估数字。 日历化的解释 假设正在评估一家年末为10月的公司。使用的可比企业的年末是12月31日。想要可比公司在2019年11月至2020年10月期间的销售和其他数据。 根据以下信息，计算从第1年11月到第2年10月的日历销售额和EBITDA。 此例中，从可比企业的实际数据中获取2/12（或16.67%）的数据，从可比企业的预测数据中获取剩余的10/12（或83.33%）。计算结果如下： 根据计算结果，可以用583.3作为可比企业2019年11月至2020年10月期间的销售额和475作为EBITDA。可以直接比较这两家企业的数据。倍数在评估企业方面发挥着重要作用。倍数的计算方法是将一个价值（如企业价值、股权价值、）与一个价值驱动因素（如息税前利润、每股收益等）进行比较，从而计算出估值倍数。但是，如果收益价值驱动因素不具有可比性，则必须使用日历化 合并和收购的预估估值调整 日历化的另一个用途是在兼并和收购后的估值。通过企业进行收购后计算EV/EBIT倍数的例子来理解这一点。假设企业在去年10月初收购了一家企业，而收购的企业以12月31日为年终结算日。12月31日的合并（收购后）企业的企业价值将包括目标企业100%的资产和负债。但是，倍数分母中的目标企业的EBIT将只包括目标企业在10月至12月期间的收益，因为收购只从交易日开始合并。 为了获得合并公司的准确EV/EBIT倍数，分子和分母都需要完全反映目标企业。此种情况下，日历化有助于计算预估数字。 以下是两家企业的可用数据： 合并后的年终数字已经包括了目标企业全年数据的25%。需要加上目标企业剩余75%的数字，以得到全年的预估数字。 以下是计算全年预估数字的方法。 如果以137.5为分母计算企业的EV/EBIT比率，倍数将与其他没有进行收购的企业相比较。 Share on email… Read More »日期调整 （日历化）
什么是“商业风险”？ 商业风险，包括宏观经济、行业和公司风险，影响到各行业企业的盈利前景和产生经营现金流的能力。反过来又决定了其履行债务义务的能力，如支付利息或偿还本金。 任何形式的借贷都伴随着一定程度的违约风险，即企业无法履行或兑现其与债务有关的付款的风险。商业风险是企业贷款中违约风险的驱动因素之一，与财务风险一样，商业风险的增加到经济、行业或公司相关风险的上升都有可能增强违约风险。作为借贷过程的一部分，信贷分析师进行全面的风险评估，以减轻违约风险。 关键学习点 宏观经济风险包括政府稳定性、国家信用评级、监管政策以及借款人所在国的整体经济环境等风险。 行业风险是指一个行业所特有的、可能对其整体业绩和利润产生不利影响的一系列因素。 企业风险与任何企业所面临的具体风险有关，可能影响其潜在的盈利能力或偿付能力。 宏观经济风险 宏观经济风险涉及到当前政府的稳定性，以及借款国的整体政治制度和环境。此外，宏观经济风险包括借款人国家的信用评级，显示了与贷款给该国或投资其债务有关的违约风险。与企业一样，任何信用评级为BB+及以下的国家都表明有高违约风险。此外，宏观经济风险还包括与税收、关税、外汇条例等方面的波动有关的风险。 宏观经济风险还包括供应端中断、流行病、金融危机等可能对经济增长和通胀前景产生不利影响的因素。 行业风险 行业风险包括一个行业特有的、可能对其整体业绩和利润产生不利影响的因素，包括与竞争、技术变革、增长前景、买方和供应商的议价能力、周期性、产品替代风险、行业复杂性和进入壁垒有关的风险。此外，每个行业都有自己的一套监管风险。例如，石油、天然气和煤炭行业更容易受到气候变化规律的影响。 … Read More »商业风险
什么是“商业周期”？ 商业周期是一段时期内经济增长的自然扩张和收缩。通常情况下，当前所处的周期位置是由通货膨胀调整后的（即实际）国内生产总值（或GDP）决定的，但其他因素，如工业生产、通货膨胀、利率、失业和消费支出也可用于评估。 商业周期又称经济周期，由四个阶段组成–扩张、高峰、衰退和萧条。对于一个周期应该持续多长时间没有规定–事实上，在经济过热并开始收缩之前，可能需要很多年，但是，即使对于一个健康的经济体，这也是必要的。 关键学习点 商业周期指经济以周期性方式运行的整个经济活动阶段。 商业周期包括四个阶段——扩张期、高峰期、衰退期和萧条期。没有关于周期完成需要多长时间的时间表。 为了确定周期中的当前点，经济学家主要关注国家或地区的GPD增长率，同时也考虑其他指标，例如通胀和利率、工业生产、消费者信心和失业率。 商业周期能很好地洞察经济体的现状，并指导投资者的决策过程。 了解商业周期的四个阶段 经济和商业影响区分商业周期的四个阶段。在扩张期，经济在增长，工业和服务业的产出也在增长。企业创造了丰厚的利润，雇佣了更多的资源，结果是失业率自然下降。可支配收入水平较高，反过来又导致了消费者的支出增加。 经济高峰期是周期的第二阶段，这时经济在强劲的经济增长和通货膨胀上升的背景下开始升温。通常在高峰期，投资者会做出一些不理性的决定，其结果就是产生了资产泡沫。 在经济紧缩（或衰退）时期，企业收益下降，企业需要削减成本。通常情况下，企业会裁员，其结果是可支配收入下降，消费者的支出水平同时下降。 第四阶段是萧条，作为从衰退到扩张的过渡。其特点是经济活动急剧下降，失业率高。获得资本的机会受到限制，违约风险很高。在萧条期间，消费者支出处于最低点，储蓄率很高。 底线 央行、政府和主要金融机构试图通过使用各种机制和工具来调控经济周期。例如，政府制定不同的财政政策，最显着的是扩张性以结束衰退和收缩性以防止经济过热。 央行通过利率管控来实施货币政策——降息通常会促进支出和投资，而利率上涨则会降低通胀压力。板块方面，扩张时期投资者倾向于看好能源和科技等对经济敏感的板块，而在经济衰退期，投资重点通常转向医疗保健和公用事业等更具防御性的板块。 Share on email Email Share on print Print 自我测试… Read More »商业周期
什么是“账面价值”？ 账面价值在公司报告日期的文件中代表资产和负债的价值。基于所有企业一致计算的会计原则，因此，账面价值对估值具有重要意义。对于大多数资产和负债而言，账面价值基于项目的历史成本。 作为一种会计计算方法，账面价值与资产的市场价值不同，后者取决于供求关系和感知价值。 关键学习点 账面价值是在公司财务报表中报告日期时资产和负债的价值。 账面价值并不代表资产或负债的市场价值，其可能会有很大的变化。 企业的账面价值以其总资产减去总负债计算。 有形（实物）资产的账面价值是扣除累计折旧和任何减值费用后的账面价值。 账面价值在分析业务以其资产价值为基础的行业（银行、贵金属、石油和天然气）时尤为有用。 有形资产 一项资产的账面价值或在资产负债表上的账面价值是通过从该资产的初始成本或购买价格中减去累计折旧而确定的。折旧代表了一项资产在其有用经济寿命内的使用情况。 资产账面价值=购买价格–累计折旧–减值 实例 公司A以150,000美元购买了一台机器。这台机器的累计折旧为65,000美元，还有45,000美元的减值费用。计算该资产的账面价值。 所有数字均以($)千为单位 公司账面净值 企业的账面净值显示其所有资产和负债的总账面价值。其计算公式如下： 账面价值=总资产-总负债 因此，账面净值的计算方法是：将公司的非流动资产（包括土地、建筑物、计算机等）的账面价值，加上公司的流动资产（包括存货、现金等）的账面价值，减去公司的流动和非流动负债（如应付账款和债务）的账面价值。 企业的账面净值不等于企业的市场价值，因为资产和负债的账面价值不等于所有资产和负债的市场价值。但是，账面净值确实为账户用户提供了一个重要的功能。基于审慎的原则，其有时可以用来表明企业价值的最低值（或底限值）。 每股账面价值 每股账面价值比较企业的净账面价值和其流通股的比率。换言之，股权的账面价值除以已发行的股票数量。其计算公式如下： 每股账面价值=股东权益/普通流通股 实例 企业B持有200,000美元的股东权益和50,000流通股。计算每股账面价值。… Read More »账面价值